43家上市券商一季度诡计归母净利润602亿元，同比大增近40%；头部四家券商年化ROE冲到12.7%，一举朝上2021年的历史高点——但板块PB估值却只好1.17倍，处于2018年以来14%的分位数。

事迹改进高，股价却趴在地板上。这种盈利与估值的错配，到底是商场看错了，还是事迹高增自己不可抓续？

要恢复这个问题，咱们不妨拒绝券商的财报，望望一季度的钱到底是若何赚的，以及二季度还能不成赓续赚。

一、一季报全景：五伟业务线全面着花，不是靠单一业务撑起来的

2026一季度券买卖绩显赫增长：43家上市券商诡计达成净营收1504亿元（同比+31%），归母净利润602亿元（同比+39%）。

更值多礼贴的是，这一轮事迹增长并非偏科，而是五伟业务线皆头并进：

图：2026年一季度上市券买卖绩增长拆解

精真金不怕火来说，经纪和两融赚的是来去量的钱，自营赚的是投资的钱，资管和投行赚的是专科行状的钱——一季度这几个水龙头同期放水，撑起了近40%的利润增速。

（一）经纪+两融：商场热度是事迹最大的发动机

一季度券买卖绩高增，一个紧要的支抓成分即是商场交投活跃度的大幅升迁。

2026年一季度A股日均成交额达到2.58万亿元，同比大增约70%。商场成交保管在高位，径直鼓动经纪业务收入同比+44.2%。

两融业务雷同火热。收尾一季度末，沪深两市融资融券余额达到2.61万亿元，同比增长近36%。到4月末，两融余额进一步回升至2.72万亿元，接近历史前高。

这意味着什么？关于券商来说，经纪和两融是典型的量价皆升业务——商场越活跃，佣金收入和利息收入就越高。而况这两块业务的角落成本很低，意味着收入增长带来利润增长的转移率较高。

（二）自营业务：头部券商拉开与尾部差距的要津项

如果说经纪和两融是大锅饭——商场好全球都能吃到，那自营业务即是真实拉开差距的赢输手。

一季度43家上市券商自营投资收益诡计548.4亿元，同比12.5%。合座看起来增速不算惊艳，但头部和中小券商的分化较大：

头部10家券商：自营投资收益同比+28.5%

其他券商：自营投资收益为负孝顺。

图：2026年一季度券商板块不同梯队公司业务净收入孝顺占比

头部券商为什么能逆势高增？核心原因有两个：

1、客需型业务开动扩表。繁衍品、作念市等境表里客需型业务带动头部券商金融资产畛域。客需业务的风险中性特征，让投资收益不再靠天吃饭，韧性大幅增强。同期，客需业务需要重成本干涉，头部券商更有成本作念这类业务。

2、OCI账户增配高股息资产。券商无数增配其他权利器用投资（即通过OCI账户抓有高股息股票）。这种建设既能获得抓续性的股息收益，又能平滑利润波动——相等于给自营业务装了一个减震器。

这种结构性诊疗，正在让头部券商的盈利模式从随商场周期大幅波动向矜重收益转型。

（三）头部券商ROE创历史新高，行业阵势加快重塑

一季度最亮眼的数据，除了利润增速，还有头部券商的ROE水平。43家上市券商年化加权平均ROE升迁至9.2%，中信、华泰、广发、中金四家头部券商2026Q1年化加权ROE平均达到12.7%，同比升迁4.2个百分点，朝上2021年的历史高点水平。

注：上市公司中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、广发证券等为中证全指证券公司指数成份股，权重辨别为14.4%、9.89%、6.1%、3.4%，数据收尾2026年4月30日。以上信息旨在先容板块动态信息，基于客不雅事实，仅行动展示，不代表个股推选。

与此同期，行业并购重组波涛仍在抓续长远。2026年以来，东吴证券筹算收购东海证券、东方证券筹算收购上海证券100%股权，2026世界杯-最新版官方软件加上此前已完成的国泰海通、国联民生等整合案例，行业铁汉恒强的阵势正在加快变成，营收和净利润的头部5家企业皆集度辨别升迁至47%和49%，头部皆集度进一步攀升。

图：2026Q1头部5家券商皆集度抓续升迁

二、二季度瞻望：事迹高增能否延续？

回到著作标题的核心问题——一季报的超预期事迹，二季度还能延续吗？

咱们从三个维度来判断：

（一）来去量：4-5月成交保管高位，经纪两融有支抓

自4月1日至5月11日，A股日均成交额保管在2.5万亿元，5月11日A股成交额达到3.56万亿元，创下年内第四高、近四个月新高。两融余额收尾5月11日回升至2.8万亿元，较3月末在高位的前提下赓续升迁。这意味着只须5-6月商场交投活跃度不出现断崖式下滑，经纪和两融收入就有望保管高增态势。

（二）自营业务：4-5月权利商场反弹，环比有望改善

一季度末A股商场受地缘松弛等外部成分影响出现回调，但4月以来权利商场呈现确立上月跌幅之势，固收商场同步转强，自营业务环比有望达成显赫回升。

图：4月以来权利商场呈现强确立之势

（三）计谋面：改良红利抓续开释

2026年是“十五五”预计开局之年，《金融法》草案等计谋不绝出台，科创板/创业板改良长远、中长久资金加快入市、住户钞票向成本商场转移等中长久趋势不变。在“建设金融强国”的顶层遐想下，成本商场高质地发展的标的明确，券商行动核心参与主体将抓续受益。

Wind一致预期走漏，证券公司指数2026年全年有望达成营业收入约6511亿元，同比增长15.7%，有望达成归母净利润约2，619亿元，同比增长14.0%。天然增速较一季度有所放缓（主如果客岁下半年基数抬升），但合座盈利核心仍在上移。

三、估值在那里？事迹与股价的剪刀差还能抓续多久？

临了，咱们来看一个要津问题：券商板块的估值到底有多低廉？

收尾5月11日，证券公司指数PB估值仅为1.29倍，处于近10年以来17.4%的分位处。

与此同期，主动偏股基金一季报走漏证券板块（申万三级行业）主动偏股基金抓仓比例仅为0.33%，低配2.96个百分点，机构建设处于相对低位水平。

一边是ROE创历史新高、事迹抓续高增，另一边是估值处于历史相对底部、机构相对低配——这种盈利与估值的彰着背离，在历史上很难长久抓续。

此前压制板块的成分正在迟缓出清，一朝商场格调切换或计谋面出现新的催化，板块的估值确立弹性值得期待。

关于看好证券板块投资契机的投资者，借助指数基金参与板块行情或是较为高效的形貌。比较皆集建设于单只券商股，指数基金不祥散布个股风险，同期充分捕捉行业合座的贝塔契机。

香港证券ETF易方达（513090）：全商场独一追踪香港证券指数的ETF，聚焦港股上市龙头券商，PB估值为0.86x，处于近10年以来的40%分位处，支抓T+0来去，最新畛域222亿元。（以上数据收尾2026年5月11日）

证券保障ETF易方达（512070，勾通A/C:000950/007882）：追踪沪深300非银行金融指数，是追踪同指数的畛域最大的ETF，在同类非银金融指数产物中保障业含量最高，保障业占比39%，证券公司占比60%（按照申万三级行业分类）。最新畛域131亿元。（以上数据收尾2026年5月11日）

证券ETF易方达（512570，勾通A/C:012590/012700），最新畛域30亿元，追踪中证全指证券公司指数，一键打包A股上市券商，在商场交投活跃、激情确立配景下建设价值值多礼贴。（以上数据收尾2026年5月11日）

附录：数据开头

注：以上数据收尾2026年5月世界杯压球官网